Thị trường trái phiếu tháng 11 duy trì ổn định nhờ yếu tố vĩ mô tích cực

Tháng 10/2024, thị trường trái phiếu Việt Nam ghi nhận sự ổn định đáng kể giữa những áp lực từ tỷ giá và thanh khoản, với các yếu tố vĩ mô như thặng dư thương mại và tăng trưởng sản xuất hỗ trợ tích cực. Nhìn về tháng 11, triển vọng thanh khoản dồi dào và lợi suất tăng nhẹ mở ra cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư trong nước và quốc tế. Tuy nhiên, những biến động từ môi trường quốc tế vẫn đặt ra thách thức cho thị trường.

Ảnh minh hoạ (Internet)

Phục hồi mạnh mẽ nhưng nhiều thách thức

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCBS) cho biết, tháng 10/2024 đánh dấu sự vận hành ổn định của thị trường trái phiếu Việt Nam trong bối cảnh nền kinh tế ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ, nhưng cũng phải đối mặt với những thách thức từ tỷ giá và thanh khoản. Báo cáo từ VCBS cho thấy, sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 10 tăng 7% so với cùng kỳ năm trước và 8,3% tính chung 10 tháng đầu năm – một sự cải thiện rõ rệt so với mức tăng trưởng chỉ 0,5% của năm 2023. Xuất nhập khẩu tiếp tục là điểm sáng của nền kinh tế khi tổng kim ngạch đạt 69,19 tỷ USD, tăng 11,8% so với cùng kỳ. Xuất khẩu tăng mạnh 14,9%, trong khi nhập khẩu tăng 16,8%, giúp cán cân thương mại thặng dư 23,31 tỷ USD.

Mặc dù vậy, VND chịu áp lực giảm giá so với cuối năm 2023, trong bối cảnh đồng USD mạnh lên với chỉ số DXY duy trì ở mức cao (105-106.5). Điều này tạo áp lực lên lãi suất liên ngân hàng, nhất là với các kỳ hạn ngắn (ON-3M). Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã nhanh chóng điều tiết thanh khoản thông qua các biện pháp linh hoạt. Tín phiếu kỳ hạn 14 và 28 ngày được phát hành đồng thời, NHNN thực hiện mua kỳ hạn 7 ngày để đảm bảo thanh khoản liên ngân hàng và giảm áp lực chênh lệch lãi suất VND/USD.

Thị trường sơ cấp ghi nhận sự sụt giảm nhẹ về khối lượng phát hành. Kho bạc Nhà nước (KBNN) huy động thành công 30.575 tỷ VND, giảm 8% so với tháng trước. Các kỳ hạn 5, 10, 15 và 30 năm ghi nhận lợi suất trúng thầu lần lượt đạt 1,9%, 2,66%, 2,86% và 3,1%, giảm nhẹ so với tháng trước. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh áp lực từ tỷ giá và thanh khoản. Tính chung 10 tháng, KBNN đã huy động được 302.246 tỷ VND, đạt 75,6% kế hoạch năm 2024. Tập trung vào kỳ hạn 10 năm giúp duy trì nguồn vốn dài hạn ổn định.

Trên thị trường thứ cấp, thanh khoản được cải thiện đáng kể với tổng giá trị giao dịch đạt 274.828 tỷ đồng, tăng 6% so với tháng trước. Giao dịch outright tăng mạnh 22%, trong khi giao dịch repo giảm 14%. Đường cong lợi suất phẳng hơn khi lợi suất kỳ hạn ngắn tăng nhẹ, còn các kỳ hạn dài duy trì ổn định. Kỳ hạn 10 năm và 30 năm lần lượt ghi nhận mức lợi suất 2,699% và 3,163%. Tuy nhiên, khối ngoại tiếp tục bán ròng 282,7 tỷ đồng, tập trung vào các kỳ hạn dài (25-30 năm). Điều này cho thấy tâm lý dè dặt của nhà đầu tư nước ngoài trước các yếu tố bất định quốc tế và biến động tỷ giá trong nước.

Kỳ vọng thanh khoản dồi dào

Dựa trên các tín hiệu từ tháng 10, VCBS dự báo thị trường trái phiếu tháng 11/2024 sẽ tiếp tục duy trì sự ổn định, nhờ vào các biện pháp điều hành linh hoạt của NHNN và những yếu tố vĩ mô hỗ trợ tích cực như thặng dư thương mại và kiểm soát tốt lạm phát.

Thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng được dự báo sẽ cải thiện đáng kể vào cuối tháng 11, khi nhu cầu vốn ngắn hạn giảm bớt. Tuy nhiên, trong ba tuần đầu tháng, áp lực thanh khoản vẫn hiện hữu, khiến lãi suất liên ngân hàng duy trì trong khoảng 4-5%. NHNN dự kiến sẽ tiếp tục sử dụng các công cụ thị trường mở để ổn định thanh khoản, đồng thời giảm chênh lệch lãi suất VND/USD.

Cũng theo VCBS, lợi suất trái phiếu Chính phủ có khả năng tăng nhẹ trong tháng 11, đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn. Các yếu tố như thanh khoản thu hẹp hơn, tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong nước và quốc tế, cùng với sự biến động chính sách quốc tế là những nguyên nhân chính. Dự kiến, lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ dao động quanh mức 2,7%-2,8%, trong khi kỳ hạn 30 năm duy trì trên 3%. Các kỳ hạn ngắn có khả năng tăng nhanh hơn, làm phẳng đường cong lợi suất.

Trên bình diện quốc tế, quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) xuống 4,5-4,75% đã được phản ánh phần nào vào thị trường. Mặc dù chỉ số DXY vẫn duy trì ở mức cao, áp lực tăng tỷ giá trong nước dự kiến sẽ giảm nhờ nguồn cung ngoại tệ từ kiều hối và thặng dư thương mại. Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho NHNN trong việc điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, hỗ trợ ổn định tỷ giá và thanh khoản.

Trong bối cảnh này, nhà đầu tư trong nước được khuyến nghị tập trung vào các kỳ hạn ngắn và trung hạn, tận dụng thanh khoản cải thiện và lợi suất tăng nhẹ để tối ưu hóa lợi nhuận. Đối với các cơ quan quản lý, việc duy trì tính linh hoạt trong điều hành sẽ là yếu tố then chốt để đảm bảo ổn định thị trường và củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Trần Hương – Quỳnh Nguyễn

Link gốc