VNDirect: POW sẽ hưởng lợi từ xu hướng tiêu thụ điện mạnh mẽ

Việc hai nhà máy Nhơn Trạch 3&4 sắp đi vào hoạt động sẽ tác động tích cực đến triển vọng kinh doanh của PV Power.

Trong một báo cáo gần đây của Chứng khoán VNDirect về Tổng công ty Điện lực – Dầu khí Việt Nam (PV Power; HoSE: POW) cho biết, đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Việt Nam, được hỗ trợ bởi dòng vốn FDI dồi dào và các dự án hạ tầng công cộng trọng điểm, dự kiến thúc đẩy nhu cầu điện đáng kể vào năm 2025. Bộ Công Thương dự phóng nhu cầu điện quốc gia tăng mạnh 11,3% svck, xuất phát từ mục tiêu tăng trưởng GDP đầy tham vọng của Chính phủ là 8% cho năm tới.

Để đáp ứng “cơn khát” này, Bộ Công Thương đã đưa ra ba kịch bản tăng trưởng tiêu thụ điện: kịch bản cơ sở tăng trưởng 11-12%, kịch bản cao tăng trưởng 12- 13%, và kịch bản cực đoan tăng trưởng 14-15%. Mức tăng trưởng mạnh mẽ này sẽ giúp các nhà máy điện được huy động ở mức cao.

Đứng trước cơ hội lớn đó, PV Power có nhiều điều kiện thuận lợi để có thể phát huy tiềm lực của mình.
Hiện POW đang sở hữu 8 nhà máy điện trên khắp cả nước, với tổng công suất phát điện 4.205 MW, chiếm khoảng 5,4% tổng công suất phát điện thiết kế của Việt Nam. Công ty là đơn vị có công suất tối đa lớn thứ hai trong số các doanh nghiệp niêm yết, chỉ sau GENCO3 (PGV) với tổng công suất khoảng 7.000 MW.
POW tập trung vào nguồn điện khí, với công suất khí đốt là 2.700 MW, tương đương 64% tổng công suất của POW và 38% thị phần điện khí cả nước. Điện than và thủy điện lần lượt chiếm 29% và 7% tổng công suất của công ty. POW sử dụng tuabin khí hiện đại cho các nhà máy của mình, dẫn đến tỷ lệ công suất sử dụng cao 62,9%.
Xét về tình hình kinh doanh của PV Power trong quý vừa qua cũng rất khả quan, trong quý 3/2024, POW ghi nhận doanh thu thuần tăng 7% lên 6.061 tỷ đồng. Sau khi trừ chi phí, lãi ròng đạt 396 tỷ đồng, gấp hơn 4,7 lần so với quý 3/2023.
Luỹ kế 9 tháng đầu năm nay, doanh thu thuần POW đạt 21.686 tỷ đồng, lãi sau thuế 1.111 tỷ đồng, tăng lần lượt 1% và 26% so với cùng kỳ.

Theo đánh giá Công ty Chứng khoán VNDirect, lợi nhuận quý 3/2024 của POW hơn kỳ vọng, chủ yếu nhờ khoản lãi tỷ giá chưa thực hiện 227 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với khoản lãi không đáng kể hồi Q3/23, do tỷ giá USD/VND đã giảm 3,5% trong quý này.

Mặt khác, công ty đang thực hiện hai dự án trọng điểm Nhơn Trạch 3 & 4 với tổng mức đầu tư 1,4 tỷ USD. Hai tổ máy mới sẽ có tổng công suất 1.5 GW và được trang bị tuabin khí 9HA.02 của General Electric, thuộc loại tuabin khí tiên tiến nhất thế giới. Nhơn Trạch 3 & 4 sẽ là dự án điện đầu tiên tại Việt Nam sử dụng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG), góp phần vào cam kết giảm phát thải carbon của Việt Nam.
Theo Quy hoạch điện VIII, đến năm 2030, điện khí LNG chiếm tỷ trọng hơn 14,9% tổng công suất toàn hệ thống phát điện quốc gia và là một trong các nguồn giúp bảo đảm cung cấp đủ, ổn định và an toàn hệ thống điện quốc gia. Trong khi đó, PV Power đang là nhà sản xuất điện khí lớn nhất Việt Nam.
Theo dự kiến, Nhơn Trạch 3 sẽ bắt đầu vận hành thương mại vào giữa năm 2025, tiếp theo là Nhơn Trạch 4 vào năm 2026, chậm hơn 6 tháng so với mục tiêu ban đầu của POW. VNDirect đánh giá hai nhà máy Nhơn Trạch 3 và 4 sẽ là động lực tăng trưởng trung và dài hạn của POW do tiềm năng nâng tổng công suất của POW lên 36% và đóng góp 16%/44% tổng doanh thu trong giai đoạn 2025-26.

Ảnh minh họa 

Bên cạnh đó, yếu tố quan trọng đối với khả năng sinh lời của Nhơn Trạch 3&4 là điều khoản về giá công suất. Điều khoản này quy định mức giá mà EVN trả POW cho mỗi kilowatt giờ (kWh) điện được tạo ra. Việc chi phí nhiên liệu được chuyển ngang sang cho EVN càng làm nổi bật tầm quan trọng của việc đàm phán giá công suất đối với khả năng sinh lời của dự án. Giá công suất cao sẽ giúp POW có biên LN gộp lớn, ngay cả khi giá nhiên liệu biến động. Trong khi POW đang kỳ vọng bao tiêu ở mức 70%-80% sản lượng thiết kế, EVN chỉ đề xuất ngưỡng thấp hơn là 65%. Sự khác biệt này xuất phát từ lo ngại của EVN về giá mua điện điện LNG cao và giá LNG thường biến động mạnh.

Tuy nhiên, một dự thảo nghị định của Bộ Công Thương đưa ra một giải pháp trung hòa tiềm năng. Dự thảo này quy định mức mua điện tối thiểu là 70% sản lượng của nhà máy trong thời gian trả nợ, nhằm đảm bảo tính khả thi về mặt tài chính cho các dự án. Tuy nhiên, quy định này được giới hạn chỉ trong bảy năm đầu tiên để giảm thiểu tác động đến giá điện bán lẻ và duy trì cạnh tranh trên thị trường phát điện. VNDirect nhận định dự thảo này sẽ giúp EVN và POW tiến gần hơn đến thỏa thuận chung, đảm bảo tiến độ dự án.
Mặt khác, đối với tình hình kinh doanh của POW tại nhà máy Nhơn Trạch 2. VNDirect cho biết năm 2024, EVN ưu tiên phát điện than ở mức tải cao để tăng hiệu suất, giảm tỷ lệ sự cố cũng như tận dụng được nguồn NLTT. Sự thay đổi này biến điện khí thành nguồn chạy phủ đỉnh, dẫn đến sản lượng phát điện của nhà máy Nhơn Trạch 2 giảm mạnh svck. Tuy nhiên, khi các nhà máy điện than đạt công suất tối đa và nguồn khí cho Nhơn Trạch 2 được cải thiện, nhà máy sẽ phục hồi đáng kể trong 2025. Theo ước tính của VNDirect, nguồn khí dồi dào cộng với nhu cầu điện khí cao hơn từ EVN sẽ giúp sản lượng của NT2 tăng 23% svck.
Đối với Vũng Áng 1, các báo cáo ENSO gần đây cho thấy khả năng xảy ra La Nina vào đầu năm 2025 đang ở xu hướng giảm, đồng nghĩa với lượng mưa được dự đoán ở mức vừa phải. Điều này, kết hợp với nhu cầu điện tăng ở miền Bắc, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà máy điện than Vũng Áng 1. Do không có lịch bảo dưỡng vào năm 2025, VNDirect dự đoán sản lượng của VA1 dự kiến sẽ tăng 14% svck. Triển vọng dài hạn của nhà máy cũng rất khả quan, đặc biệt là sau khi hoàn thành đường dây 500kV mạch 3, giúp tăng cường khả năng truyền tải điện đến các trung tâm tiêu thụ điện chính ở khu vực phía Bắc.
Với những luận điểm trên, VNDirect dự phóng lợi nhuận ròng của PV Power sẽ tăng mạnh đến 50% trong giai đoạn 2025-26. Ngoài ra, công ty chứng khoán này cũng duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 20,2%, nâng giá mục tiêu thêm 2% đạt mức 14.900 đồng/cp.

Minh Vy-Link gốc